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租金下调的影响在2017年前都不会十分明显同乐城客户端下载

发布时间:2015-06-10 14:23 | 来源:未知 | 作者:admin | 点击数:

由于港澳及中国内地表现疲弱,2015年经常性盈利同比下跌24%(低于招商证券和市场预期10%/7%)。/澳门/其他市场和中国内地同店销售增长为-31%/-17%。

前景依然不明朗,维持中性评级。

经常性盈利同比下降24%。

由于消费者信心疲弱,港澳台及中国内地营收分别同比下降了25%(同店销售增长:-31%)和10%(同店销售增长:-17%),营收同比下跌了17%。由于高利润率的珠宝贡献增加(2015年占营收27%,相对2014年为21%) ,产品结构改善,毛利率(已对冲)增长2.4个百份点至同比29.7%,但部分被一般产品的平均售价下降所抵消。港澳和其他地区的同店销售增长下降是由黄金(-44%)和珠宝(-15%)所致。珠宝方面,下跌主要是由于高平均售价的产品导致,中价货品(12,000-20,000港元)的销量则有增长。至于中国内地,同店销售增长下滑是受黄金同店销售下跌24%所拖累,但由于年轻中产客户的需求增加同乐城网址,珠宝销售增加了5%。尽管集团设法稳住销售、管理和行政费用,但息税前利润率因营收下跌而下降1.1个百份点至11%。周大福在港澳增加了10个销售点,内地则增加了160个销售点。

对2016年维持谨慎。

周大福将会整合的销售网络,并希望争取的销售点在续订租约时(2016年约有三分之一的销售点)把租金降低20%-30%。然而,租金下调的影响在2017年前都不会十分明显。同时,周大福计划于2016年在国内增加150-160个销售点(先前的目标为180-200个)。我们预期的同店销售增长在2016年将依然受压,而国内的增长也会受压,但由于国内镶嵌首饰的同店销售增长维持良好,因此增长将高于。

维持中性评级,新目标价8.43港元。

我们新订的目标价仍然基于13倍的2016年预测目标市盈率(约比17倍的前瞻市盈率历史平均水平低1个标准差)。由于/澳门/其他及国内的收入及毛利率下降,因此将2016/17年盈利预测下调12%/9%。考虑到周大福在营运规模、市值及市场份额方面的优势,我们给予其高于上市同业平均水平(11倍)的目标市盈率。招商证券()有限公司租金下调的影响在2017年前都不会十分明显同乐城客户端下载。

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